负利率仍在发酵。

4月21日，欧洲央行行长德拉吉在利率决议公布后的例行发布会上表示，欧元区三大关键利率不变，未来一段时间利率将维持在目前水平或更低水平，QE政策将至少持续到2017年3月，欧央行并将于今年6月开始购买企业债；QE结束后利率还将维持低位。

4月22日美市盘中，日本央行考虑以负利率向银行发放贷款这一消息的影响持续发酵，日元兑美元暴跌逾200点至111.68，美元指数则借势回升至95心理大关上方，并刷新一周高位95.15。

欧洲央行、日本央行实现宽松的货币政策的决心没有变，美联储对于加息不再积极。这起码说明以下几点：

第一，各国央行形成共识，让某个国家的货币升值承担经济复苏成本，这样的可能性几乎不存在，德国、日本已经不可能，发展中国家担心贬值引发资金外流，只能温水煮青蛙逐步贬值。

目前，各国央行的手段是，汇率轮流下行，竞争性降低利率，欧洲央行打压货币，日本央行不断放风。大家轮流降低汇率，也就等于大家轮流做庄，轮流获得喘息的机会，谁也不会让谁降得太低。

日元即使大规模实行负利率，债务率位于全球前列，汇率居然也未受太大干扰，资金没有出现崩溃式出逃，可见负利率已经不是资金是否外流的根本原因，既然大家都是负利率，货币背后拼的是国家信用。

美元量化宽松时期，美元兑日元从2012年至2015年年中都在上涨，之后才开始下跌，不管美联储怎么量化宽松，投资者就是相信美元的信用。今年开始，日元开始上升，今年迄今已累计上涨9%，似乎日本的养老、负债与负利率都算不得一件什么大事。但从长期来看，汇率是信用与宏观经济的称重器，这也是从长期来看日元会贬值的原因。

第二，部分中央银行成为最大黑天鹅，自己撒钱自己赚，波动率加剧，金融机构业绩两极分化。

欧洲央行行长一发话，欧元大跌。3月10日当天，欧元兑美元最低为1.0822，最高到1.1218，一天之内振幅达3.6%。北京时间4月22日晚到23日凌晨，振幅为0.83%，从年初至今，振幅超过1%的情况时有发生且大都与政策相关。

中央银行一旦下场成为机构对手盘，金融机构盈利会更加艰难，多数机构将会亏损。瑞士央行2014年12月18日宣布，下调利率至负0.25%，瑞郎对美元汇率应声跌至2013年5月以后的最低点，做多瑞郎的大亏特亏。如果今年4月28日日本央行果真推行出其不意的疯狂宽松政策，日元多头则恐又亏损。

欧洲与日本央行如果买入企业债，甚至直接给企业放贷，那还要商业银行干什么？在这个大投资时代，金融机构的日子并不好过，商业银行的息差空间可以忽略不计，未来要靠产品与投资为生；投行不是在裁撤新兴市场部员工就是在裁撤固定收益部员工，从高盛到野村，没有不裁员的；去年对冲基金业绩惨淡，基金业绩大规模分化。2015年对冲基金经历最黯淡一年，全球对冲基金的业绩仅0.9%，关键是业绩两极分化。研究机构HFR总裁Ken Heinz估算，截至2015年第三季度末，该研究机构统计的对冲基金中，前10%的基金平均收益为23.4%，而后10%的基金业绩为-29%。资产规模倒是扩大了不少，从2010年的2万亿美元发展到目前的3.2万亿美元，基金数量从当时的9237只发展到1万只，竞争白热化。

这也是为什么庞氏骗局不断曝光、投资还越来越多的原因。