□本报记者 刘兴龙

水井坊今日披露2012年年报，公司去年实现净利润3.38亿元，同比增幅仅为5.38%。值得注意的是，水井坊经营活动产生的现金流量净额从2011年末的4.72亿元，减少至2012年末的6258万元，降幅高达86.75%。

水井坊表示，2012年世界经济复苏进程放缓以及国内经济下行压力的不断加大，导致社会需求不振，加之政府相关政策的调整，白酒行业的社会需求量持续下滑。不仅如此，过去一年白酒行业接连遭遇各种负面传闻，行业景气度一挫再挫。白酒企业，尤其是高端白酒企业，在行业整体低迷中受到极大影响。

对于经营现金流大幅减少的原因，水井坊解释称，包括加大品牌建设力度、公司发展相关费用增加，以及上年末较大预收账款在本期实现收入，同时本期预收货款减少等原因。从财务数据分析，水井坊2012年管理费用和销售费用同比增加总额为6985万元。而经营活动产生的现金流量减少总额为4.10亿元。显然，品牌建设、费用增加等因素并非是导致现金流萎缩的主要原因，压货式营销难以为继导致预收账款下滑才是主因。

由于经销商不再热衷于囤货，原本“不差钱”的酒企也面临着一定资金压力。水井坊2012年末货币资金为2.47亿元，同比减少52.58%，减少的主要原因是2011年末预收经销商货款约3亿元，在2012年结转为收入。

水井坊管理层指出，近几年白酒企业加大产能扩张速度，供大于求的矛盾比较突出，行业竞争将更剧烈。由于政府政策的持续性，白酒消费受到较大影响，行业将进入新的调整期，由政府带动消费的模式将会转变，行业相应建立起的社会资源型团购模式必然会受到冲击。

(中国证券报)