浙江游资在12月9日将百隆东方（601339.SH）顶至涨停板，10.42元收盘价创2012年7月25日以来的新高，但在一位知情人士看来，百隆东方的股价存在明显高估，“且其上市之时存在诸多疑点，包括净资产的增长情况、募投项目的资金差额。”

上述知情人士告诉21世纪经济报道记者，在百隆东方上市之初披露的招股说明书中，“公司在山东邹城和江苏淮安的两个募投项目，实际上生产的都是色纺纱，并非高档面料。但是，两个募投项目之间的投资差额却很大。”

12月3日，21世纪经济报道记者在江苏淮安调查时了解到，百隆东方在淮安的项目的确是生产色纺纱。

按照百隆东方招股说明书显示，IPO募投项目有两个，一是计划投资39840万元（6000万美元）的“山东邹城年产25000吨色棉纺项目”；二是计划投资66389万元（9990万美元）的“江苏淮安高档纺织品生产项目”（淮发改投资复［2010］156号）。邹城项目主要产生的是“年产25000吨19.5号纯棉色纺纱”，而淮安项目主要生产的是“年产24000吨30支纯棉花灰纱”。

资料显示，花灰纱是“直接将纤维拿去染色，再经精梳、并条、加捻等工序而形成的纱线”，色纺纱是“先将纤维染成有色纤维，然后将两种或两种以上不同颜色的纤维经过充分混合后，纺制成具有独特混色效果的纱线。 ”

上述知情人士告诉21世纪经济报道记者，外行人一看以为两个项目生产的是两种不同产品，实际上都是色纺纱，“我在纺织行业工作多年，公制19.5号实际上就是英制的30支，相当于一斤等于500克的概念。淮安的花灰纱就是色纺纱，和山东邹城项目生产的是一样的产品，百隆东方这样描述两个募投项目的目的只有他们心里明白。”

21世纪经济报道记者在《常用棉纱线英制支数与公制号数对照表》亦看到，“英制支数30”的确相当于“公制系列号数19.5”。

那么，既然山东邹城和江苏淮安生产的都是色纺纱，一个年产量是25000吨，另一个是24000吨，缘何两者的投资额度相差3990万美元呢？年产量低的淮安项目投资额为何会远大于山东邹城的投资额度呢？

“按照同样产能和投资额计算，淮安项目由于每年比山东邹城的少了1000吨产量，理应减少240万美元投资额，加上多出的3990万美元，淮安项目等于比邹城项目多出4230万美元，几乎可以再上一个年产17000万吨的色纺纱项目。”上述知情人士认为，更蹊跷的是，在巨额投入的情况下，淮安项目“税前投资回收期（含建设期）为4.68年，仅比邹城项目的4.61年多出0.07年，”巨额投资必将延长投资回报期，9990万元的投资回报期怎么仅会比6000万美元的投资回报期多0.07年，这项目的可行性研究报告是怎么写出来的呢？

21世纪经济报道记者拨打百隆东方董秘办电话，却无人接听。

除募投项目令人质疑外，百隆东方上市之前的净利率也疑点重重。

按照百隆东方招股书显示，公司2010年净利率为19.44%，同样做色纺的华孚色纺当年净利率为7.86%、霞客环保为1.78%；综合纺织业务的鲁泰A为16.22%、做色织的联发股为10.054%、做传统纺织的孚日股份为4.40%。

百隆东方2009年的净利率为15.75%，2011年为19.98%，在纺织行业江河日下的背景下，公司上市前三年的净利率呈现递增趋势。

“这几乎是不可能的，一个做色纺纱的企业怎么会有那么高的净利率？”上述知情人士告诉21世纪经济报道记者，鲁泰A的净利率高并非来自色纺纱这一块，主要是色织布、衬衫业务做出的利润贡献，“再看看百隆东方上市之后的净利率，就明白其中的奥妙了。”

2012年6月12日，百隆东方登陆上海证券交易所，每股发行价13.60元。同年8月20日，百隆东方披露2012年半年报，净利润为20508.57万元，同比下滑72.05%，净利率跌至8.23%。2012年，即百隆东方上市第一年，其净利润为25129.94万元，同比下滑73.59%，净利率跌至5.27%。

上述知情人士直言，这并非“跌至”，“而是价值回归，做色纺纱的就不可能有那么高的净利率。”

随着百隆东方2013年第三季报的披露，公司今年前三季度净利润达到44360.23万元，同比增长110.19%，净利率再次回升至13.50%，尚没有达到上市前三年的最低标准。

此外，百隆东方收购淮安百隆实业有限公司、转让三德置业等问题亦“迷雾重重”，对此，21世纪经济报道记者将做进一步跟踪报道。（21世纪经济报道）